THE FALL OF GABON CONTINUES ! LA DÉGRINGOLADE DU GABON CONTINUE DE PLUS BELLE !

English version 

Fitch Downgrades Gabon's LTFC IDR to 'CCC-' and LTLC IDR to 'CC'

Fri 19 Dec, 2025 

Fitch Ratings - London - 19 Dec 2025: Fitch Ratings has downgraded Gabon's Long-Term Foreign-Currency (LTFC) Issuer Default Rating (IDR) to 'CCC-' from 'CCC', and Long-Term Local-Currency (LTLC) IDR to 'CC' from 'CCC'. Fitch typically does not assign Outlooks to sovereigns with a rating of 'CCC+' or below.

A full list of rating actions is at the end of this rating action commentary. 

KEY RATING DRIVERS

The downgrade of Gabon's IDRs reflects the following key rating drivers (KRDs) and their relative weights:

High

Heightened Liquidity Strains Drive Downgrade:Widening fiscal deficits, increasingly limited regional debt market access, a dearth of official creditor financing and high amortisations have resulted in severe strains on domestic and external government liquidity and rising arrears. The significantly higher local-currency funding needs and greater strains in local-currency financing conditions explain the differential between the Local- and Foreign-Currency IDRs. 

Tight Local Debt Market: Appetite for government debt on the CEMAC regional debt market has weakened substantially, particularly since 2H24. Most of Gabon's financing in the regional market this year took place in 1Q25, benefiting from a 0% risk-weighting granted by the bank regulator, COBAC. Since preferential treatment ended, demand for Gabonese bonds has been declining. Several auctions in 2025 had bid/cover ratios below 50%. The government is facing local-currency amortisations of 8.0% of GDP in 2026 and 7.2% in 2027, compared with external amortisations of 2.8% of GDP and 2.6% of GDP, respectively. 

Wide Fiscal Deficit: The significant increase in Gabon's stock of regional debt in 2025 (61.0% between January and August) points to substantial widening of the fiscal deficit in the absence of official data. We forecast a deficit of 6.1% of GDP (on a commitment basis) for the year, compared with 3.7% in 2024. This is in line with the loosening of Gabon's fiscal stance since the regime change in August 2023, driven by the new leadership's focus on greater government spending to meet social pressures. We expect the government to accumulate arrears of 2.0% of GDP as a source of financing, translating into a cash deficit of 4.1% of GDP in 2025. 

Fitch expects fiscal deficits (commitment basis) of 4.1% in 2026 and 4.4% in 2027. This will reflect lower expenditure capped by more challenging financing conditions in the regional market, offsetting an oil-driven decline in government revenue. Fitch expects the government to accumulate arrears of 2.2% of GDP in 2026 and 2.1% in 2027, translating into cash deficits of 1.9% of GDP and 2.3%, respectively. 

Arrears Constrain Official External Financing: Liquidity pressures are apparent in the recent accumulation of external arrears. Between December 2024 and September 2025, arrears to official creditors increased by 0.7% of GDP (0.5% of GDP to bilaterals and 0.2% to multilaterals). These external arrears undermine access to significant new official sector financing. We expect domestic arrears to suppliers, which were 13.2% of GDP at end-2024, to have increased in 2025. 

IMF Programme Unlikely: Fitch's base case assumes there will not be a new IMF programme. The continuous accumulation of external arrears to the official sector, the government's expansionary fiscal policy, and the likely requirement of drastic and unpopular policy changes in a still volatile political environment will be obstacles to a programme. 

Gabon's IDRs also reflect the following key rating drivers:

WeakCredit Fundamentals: Gabon's ratings reflect higher GDP per capita than peers, balanced by high reliance on volatile hydrocarbon revenue and persistent public finance management deficiencies. These weaknesses are exacerbated by tightness in the regional debt market and limited access to external funding.

Government Debt to Rise: Fitch forecasts Gabon's government debt will substantially increase in 2025, to 80.4% of GDP (from 72.9% in 2024), driven by the significant fiscal expansion. We expect further increases in government debt/GDP to 85.5% in 2026 and 86.7% in 2027 due to the fiscal deficits. This is well above the 'B'/'C'/'D' median of 66% we expect for the period. The lack of visibility on the government's financial operations in 2025 mean debt may be higher than our current projections. 

Regional FX Buffers Declined: The regional CEMAC pooled foreign-exchange (FX) reserves fell to CFA6,667 billion (USD11.5 billion) in August 2025, from CFA7,294 billion (USD12.6 billion) at end-2024. This translates into a decline of the coverage of imports of goods and services to 4.3 months in August 2025 from 4.8 months at end-2024. As a CEMAC member, Gabon has access to these reserves, but the regional central bank (BEAC) cautiously manages the use of its reserves to protect the peg to the euro, which remains critical to macrofinancial stability. 

Economic Growth to Slow: Fitch expect Gabon's real GDP growth to accelerate to 3.5% in 2025, partly driven by the government's expansionary fiscal position. We then expect a deceleration to 2.7% over 2026-2027, as government spending declines amid funding pressures. Improving growth would require the attraction of investment in long-discussed key infrastructure projects (rail, port, electricity) needed to unlock mining production. This would likely require a significant improvement in access to external funding.

ESG - Governance: Gabon has an ESG Relevance Score of '5' for Political Stability and Rights and for the Rule of Law, Institutional and Regulatory Quality and Control of Corruption. These scores reflect the high weight that the World Bank Governance Indicators (WBGI) have in our proprietary Sovereign Rating Model (SRM). Gabon has a low WBGI ranking at the 24th percentile, reflecting the absence of a recent record of peaceful political transitions, relatively weak rights for participation in the political process, weak institutional capacity, uneven application of the rule of law and a high level of corruption.

RATING SENSITIVITIES

Factors that Could, Individually or Collectively, Lead to Negative Rating Action/Downgrade

-Public Finances: Failure to service debt obligations, or unilateral declaration of a debt moratorium, or launch of a formal debt renegotiation process that Fitch deems to constitute a default or default-like event. 

-Public Finances: The LTFC IDR could be downgraded in the event of signs of reduced access to external funding sources or reduced willingness of the sovereign to service external debt. 

Factors that Could, Individually or Collectively, Lead to Positive Rating Action/Upgrade

-Public Finances: Increased confidence that financing pressures have eased, for instance, as a result of greater availability of funding from multilaterals and bilaterals or stronger access to the regional local-currency market.

SOVEREIGN RATING MODEL (SRM) AND QUALITATIVE OVERLAY (QO)

Fitch's proprietary SRM assigns Gabon a score equivalent to a rating of 'B' on the LTFC IDR scale. However, in accordance with its rating criteria, Fitch's sovereign rating committee has not used the SRM and QO to explain the ratings in this instance. Ratings of 'CCC+' and below are instead guided by the rating definitions.

Fitch's SRM is the agency's proprietary multiple regression rating model that employs 18 variables based on three-year centred averages, including one year of forecasts, to produce a score equivalent to a LTFC IDR. Fitch's QO is a forward-looking qualitative framework designed to allow for adjustment to the SRM output to assign the final rating, reflecting factors within our criteria that are not fully quantifiable and/or not fully reflected in the SRM.

DEBT INSTRUMENTS: KEY RATING DRIVERS

Senior Unsecured Debt Equalised: The senior unsecured long-term debt ratings are equalised with the applicable Long-Term IDR, reflecting Fitch's expectation of average recovery prospects in a default scenario. A Recovery Rating of 'RR4' has been assigned to these debt instruments.

COUNTRY CEILING

The Country Ceiling for Gabon is 'B-'. For sovereigns rated 'CCC+' or below, Fitch assumes a starting point of 'CCC+' for determining the Country Ceiling. Fitch's Country Ceiling Model produced a starting point uplift of zero notches above the starting point. Fitch's rating committee applied a +1 notch qualitative adjustment to this, under the Long-Term Institutional Characteristics pillar, reflecting Gabon's CEMAC membership, benefiting from a convertibility guarantee from the French Treasury. The Country Ceiling is also supported by the fact that the private sector has not been prevented or significantly impeded from converting local currency into foreign currency and transferring the proceeds to non-resident creditors to service debt payments.

Fitch does not assign Country Ceilings below 'CCC+', and only assigns a Country Ceiling of 'CCC+' if transfer and convertibility risk has materialised and is affecting the majority of economic sectors and asset classes.

REFERENCES FOR SUBSTANTIALLY MATERIAL SOURCE CITED AS KEY DRIVER OF RATING

The principal sources of information used in the analysis are described in the Applicable Criteria.

Standard international investment position data for Gabon is not available and the official data on the balance of payments comes out with a multi-year lag. However, the authorities provide trade data that provides an indication of external flows. The external balance sheet data used, including external debt, is derived from national sources, and is in line with historical data. The treatment and mitigants described above provides us with sufficient confidence in our analysis of the credit profile to maintain or assign the rating.

ESG CONSIDERATIONS

Gabon has an ESG Relevance Score of '5' for Political Stability and Rights as WBGI have the highest weight in Fitch's SRM and are, therefore, highly relevant to the rating and a key rating driver with a high weight. As Gabon has a percentile rank below 50 for the respective Governance Indicator, this has a negative impact on its credit profile.

Gabon has an ESG Relevance Score of '5' for Rule of Law, Institutional & Regulatory Quality and Control of Corruption as WBGI have the highest weight in Fitch's SRM and are, therefore, highly relevant to the rating and a key rating driver with a high weight. As Gabon has a percentile rank below 50 for the respective Governance Indicator, this has a negative impact on its credit profile.

Gabon has an ESG Relevance Score of '4' for Human Rights and Political Freedoms as the Voice and Accountability pillar of the WBGI is relevant to the rating and a rating driver. As Gabon has a percentile rank below 50 for the respective Governance Indicator, this has a negative impact on the credit profile.

Gabon has an ESG Relevance Score of '4[+]' for Creditor Rights as the Willingness to Service and Repay Debt is relevant to the rating and is a rating driver for Gabon, as for all sovereigns. As Gabon has a record of 20 years without a restructuring of public debt captured in our SRM variable, this has a positive impact on the credit profile.

The highest level of ESG credit relevance is a score of '3', unless otherwise disclosed in this section. A score of '3' means ESG issues are credit neutral or have only a minimal credit impact on the entity, either due to their nature or the way in which they are being managed by the entity. Fitch's ESG Relevance Scores are not inputs in the rating process; they are an observation on the relevance and materiality of ESG factors in the rating decision. For more information on Fitch's ESG Relevance Scores, visit

Version Française

Fitch rétrograde l’IDR LTFC du Gabon à ‘CCC-‘ et LTLC IDR à ‘CC’

Vendredi 19 décembre 2025 

Ratings Fitch - Londres - 19 décembre 2025 : Fitch Ratings a rétrogradé la notation par défaut d’émetteur en devises étrangères à long terme (LTFC) du Gabon à ‘CCC-‘ de ‘CCC’, et en devises locales à long terme (LTLC) IDR à ‘CC’ de ‘CCC’. Fitch n’attribue généralement pas de perspectives économies ayant une note de « CCC+ » ou moins.

Une liste complète des actions d’évaluation se trouve à la fin de ce commentaire d’action d’évaluation.

Les causes de cette notation 

La rétrogradation des IDR du Gabon reflète les principaux critères de notation (KRD) suivants et leurs poids relatifs :

Haut

L’augmentation des tensions de liquidités entraîne une dégradation : L’élargissement des déficits budgétaires, l’accès de plus en plus limité au marché de la dette régionale, la pénurie de financement officiel des créanciers et les amortissements élevés ont entraîné de graves tensions sur les liquidités des gouvernements nationaux et externes et l’augmentation des arriérés. Les besoins de financement en devises locales nettement plus élevés et les tensions accrues dans les conditions de financement en devises locales expliquent l’écart entre les IDR en devises locales et étrangères.

Marché de la dette locale serré : L’appétit pour la dette publique sur le marché de la dette régionale du CEMAC s’est considérablement affaibli, en particulier depuis le 2024. La majeure partie du financement du Gabon sur le marché régional cette année a eu lieu au 1er trimestre 2025, bénéficiant d’une pondération des risques de 0 % accordée par le régulateur bancaire, la COBAC. Depuis la fin du traitement préférentiel, la demande d’obligations gabonaises a diminué. Plusieurs enchères en 2025 avaient des ratios d’offre/couverture inférieurs à 50 %. Le gouvernement fait face à des amortissements en monnaie locale de 8,0 % du PIB en 2026 et de 7,2 % en 2027, contre des amortissements externes de 2,8 % du PIB et 2,6 % du PIB, respectivement. 

Large déficit budgétaire : L’augmentation significative du stock de dette régionale du Gabon en 2025 (61,0 % entre janvier et août) indique un élargissement substantiel du déficit budgétaire en l’absence de données officielles. Nous prévoyons un déficit de 6,1 % du PIB (sur une base d’engagement) pour l’année, contre 3,7 % en 2024. Cela est conforme à l’assouplissement de la position budgétaire du Gabon depuis le changement de régime en août 2023, motivé par l’accent mis par la nouvelle direction sur l’augmentation des dépenses publiques pour faire face aux pressions sociales. Nous nous attendons à ce que le gouvernement accumule des arriérés de 2,0 % du PIB comme source de financement, ce qui se traduit par un déficit de trésorerie de 4,1 % du PIB en 2025.

Fitch s’attend à des déficits budgétaires (base d’engagement) de 4,1 % en 2026 et de 4,4 % en 2027. Cela reflétera la baisse des dépenses plafonnée par des conditions de financement plus difficiles sur le marché régional, ce qui compensera une baisse des recettes publiques due au pétrole. Fitch s’attend à ce que le gouvernement accumule des arriérés de 2,2 % du PIB en 2026 et de 2,1 % en 2027, ce qui se traduit par des déficits de trésorerie de 1,9 % du PIB et de 2,3 %, respectivement.

Les arriérés contrarie le financement externe officiel : Les pressions de liquidité sont évidentes dans la récente accumulation d’arriérés externes. Entre décembre 2024 et septembre 2025, les arriérés sur les créanciers officiels ont augmenté de 0,7 % du PIB (0,5 % du PIB pour les bilatéraux et 0,2 % pour les multilatéraux). Ces arriérés externes nuisent à l’accès important à un nouveau financement sectoriel officiel. Nous nous attendons à ce que les arriérés nationaux sur les fournisseurs, qui représentaient 13,2 % du PIB à la fin de 2024, aient augmenté en 2025.

Programme du FMI improbable : le cas de base de Fitch suppose qu’il n’y aura pas de nouveau programme du FMI. L’accumulation continue d’arriérés externes par le secteur officiel, la politique budgétaire expansionniste du gouvernement et l’exigence probable de changements politiques drastiques et impopulaires dans un environnement politique encore volatile seront des obstacles à un programme.

Les IDR du Gabon reflètent également les principaux facteurs de notation suivants :

Faibles fondamentaux du crédit : Les notations du Gabon reflètent un PIB par habitant plus élevé que ses pairs, compensé par une forte dépendance à l’égard des revenus volatiles des hydrocarbures et des lacunes persistantes dans la gestion des finances publiques. Ces faiblesses sont exacerbées par l’étroitesse du marché régional de la dette et l’accès limité au financement externe.

La dette publique va augmenter : Fitch prévoit que la dette publique du Gabon augmentera considérablement en 2025, pour s’élever à 80,4 % du PIB (contre 72,9 % en 2024), en raison de l’expansion budgétaire importante. Nous prévoyons de nouvelles augmentations de la dette publique/du PIB à 85,5 % en 2026 et à 86,7 % en 2027 en raison des déficits budgétaires. C’est bien au-dessus de la médiane « B »/« C »/« D » de 66 % que nous attendons pour la période. Le manque de visibilité sur les opérations financières du gouvernement en 2025 signifie que la dette pourrait être supérieure à nos projections actuelles.

Les tampons de change régionaux ont diminué : Les réserves régionales de change (FX) regroupées par le CEMAC sont tombées à 6 667 milliards de CFA (11,5 milliards USD) en août 2025, contre 7 294 milliards de CFA (12,6 milliards de dollars) à la fin de 2024. Cela se traduit par une baisse de la couverture des importations de biens et de services à 4,3 mois en août 2025 contre 4,8 mois à la fin de 2024. En tant que membre de la CEMAC, le Gabon a accès à ces réserves, mais la banque centrale régionale (BEAC) gère prudemment l’utilisation de ses réserves pour protéger l’arrimage à l’euro, qui reste essentiel à la stabilité macrofinancière.

La croissance économique ralentit : Fitch s’attend à ce que la croissance réelle du PIB du Gabon s’accélère à 3,5 % en 2025, en partie grâce à la position budgétaire expansionniste du gouvernement. Nous nous attendons ensuite à un ralentissement à 2,7 % sur 2026-2027, alors que les dépenses publiques diminuent au milieu des pressions de financement. L’amélioration de la croissance nécessiterait l’attraction d’investissements dans des projets d’infrastructure clés longtemps discutés (rail, port, électricité) nécessaires pour débloquer la production minière. Cela nécessiterait probablement une amélioration significative de l’accès au financement externe.

ESG - Gouvernance : Le Gabon a un score de pertinence ESG de « 5 » pour la stabilité et les droits politiques et pour l’état de droit, la qualité institutionnelle et réglementaire et le contrôle de la corruption. Ces scores reflètent le poids élevé des indicateurs de gouvernance de la Banque mondiale (WBGI) dans notre modèle de notation souveraine (SRM) exclusif. Le Gabon a un faible classement WBGI au 24e rang, reflétant l’absence d’un dossier récent de transitions politiques pacifiques, des droits relativement faibles pour la participation au processus politique, une faible capacité institutionnelle, une application inégale de l’état de droit et un niveau élevé de corruption.

SENSIBILITÉS D’ÉVALUATION

Facteurs qui pourraient, individuellement ou collectivement, conduire à une action/relégation négative

-Finances publiques : Non-respect des obligations de la dette, ou déclaration unilatérale d’un moratoire sur la dette, ou lancement d’un processus formel de renégociation de la dette que Fitch considère comme un événement de défaut.

-Finances publiques : L’IDR LTFC pourrait être dégradé en cas de signes de réduction de l’accès aux sources de financement externes ou de la volonté du pays de rembourser la dette extérieure.

Facteurs qui pourraient, individuellement ou collectivement, mener à une action/mise à niveau positive de l’évaluation

-Finances publiques : Confiance accrue sur le fait que les pressions financières se sont atténuées, par exemple, en raison d’une plus grande disponibilité de financements multilatéraux et bilatéraux ou d’un accès accru au marché régional des devises locales.

MODÈLE DE NOTATION SOUVERAINE (SRM) ET SUPERPOSITION QUALITATIVE (QO)

Le SRM propriétaire de Fitch attribue au Gabon un score équivalent à une note de « B » sur l’échelle IDR du LTFC. Cependant, conformément à ses critères de notation, le comité de notation souverain de Fitch n’a pas utilisé le SRM et le QO pour expliquer les notations dans ce cas. Les évaluations de ‘CCC+’ et en dessous sont plutôt guidées par les définitions de notation.

Le SRM de Fitch est le modèle d’évaluation de régression multiple propriété de l’agence qui utilise 18 variables basées sur des moyennes centrées sur trois ans, y compris une année de prévisions, pour produire un score équivalent à un IDR LTFC. La QO de Fitch est un cadre qualitatif prospectif conçu pour permettre l’ajustement de la production du SRM pour attribuer la note finale, reflétant des facteurs relevant de nos critères qui ne sont pas entièrement quantifiables et/ou qui ne sont pas entièrement reflétés dans le SRM.

INSTRUMENTS DE CRÉANCE : PRINCIPAUX MOTEURS DE NOTATION

Dette non garantie de premier rang égalisée : Les notations de la dette à long terme non garantie senior sont égalisées avec l’IDR à long terme applicable, ce qui reflète l’attente de Fitch de perspectives de récupération moyennes dans un scénario de défaut. Une note de récupération de ‘RR4’ a été attribuée à ces titres de créance.

PLAFOND DU PAYS 

Le plafond du pays pour le Gabon est « B- ». Pour les pays notés « CCC+ » ou moins, Fitch suppose un point de départ de « CCC+ » pour déterminer le plafond du pays. Le modèle de plafond de pays de Fitch a produit une élévation du point de départ de zéro encoche au-dessus du point de départ. Le comité de notation de Fitch a appliqué un ajustement qualitatif de +1 à cela, dans le cadre du pilier des caractéristiques institutionnelles à long terme, reflétant l’adhésion au CEMAC du Gabon, bénéficiant d’une garantie de convertibilité du Trésor français. Le plafond du pays est également soutenu par le fait que le secteur privé n’a pas été empêché de manière significative de convertir la monnaie locale en monnaie étrangère et de transférer le produit à des créanciers non résidents pour servir le paiement de la dette.

Fitch n’attribue pas de plafonds nationaux inférieurs à « CCC+ », et n’attribue un plafond national de « CCC+ » que si le risque de transfert et de convertibilité s’est matérialisé et affecte la majorité des secteurs économiques et des classes d’actifs.

RÉFÉRENCES POUR UNE SOURCE SUBSTANTIELLEMENT MATÉRIELLE CITÉE COMME MOTEUR CLÉ DE L’ÉVALUATION

Les principales sources d’information utilisées dans l’analyse sont décrites dans les critères applicables.

Les données standard de la position d’investissement internationale pour le Gabon ne sont pas disponibles et les données officielles sur la balance des paiements sortent avec un délai de plusieurs années. Cependant, les autorités fournissent des données commerciales qui donnent une indication des flux externes. Les données du bilan externe utilisées, y compris la dette extérieure, sont dérivées de sources nationales et sont conformes aux données historiques. Le traitement et les atténuants décrits ci-dessus nous donnent suffisamment confiance dans notre analyse du profil de crédit pour maintenir ou attribuer la note.

CONSIDÉRATIONS ESG

Le Gabon a un score de pertinence ESG de « 5 » pour la stabilité et les droits politiques, car les WBGI ont le poids le plus élevé dans le SRM de Fitch et sont donc très pertinents pour la notation et un moteur de notation clé avec un poids élevé. Comme le Gabon a un rang de pourcentage inférieur à 50 pour l’indicateur de gouvernance respectif, cela a un impact négatif sur son profil de crédit.

Le Gabon a un score de pertinence ESG de « 5 » pour l’État de droit, la qualité institutionnelle et réglementaire et le contrôle de la corruption, car les WBGI ont le poids le plus élevé dans le SRM de Fitch et sont donc très pertinents pour la notation et un moteur de notation clé avec un poids élevé. Comme le Gabon a un rang de pourcentage inférieur à 50 pour l’indicateur de gouvernance respectif, cela a un impact négatif sur son profil de crédit.

Le Gabon a un score de pertinence ESG de « 4 » pour les droits de l’homme et les libertés politiques, car le pilier de la voix et de la responsabilité du WBGI est pertinent pour la note et un moteur de notation. Comme le Gabon a un rang de pourcentage inférieur à 50 pour l’indicateur de gouvernance respectif, cela a un impact négatif sur le profil de crédit.

Le Gabon a un score de pertinence ESG de « 4[+] » pour les droits des créanciers, car la volonté de service et de rembourser la dette est pertinente pour la notation et est un moteur de notation pour le Gabon, comme pour tous les pays. Comme le Gabon a un bilan de 20 ans sans restructuration de la dette publique enregistrée dans notre variable SRM, cela a un impact positif sur le profil de crédit.

Le niveau le plus élevé de pertinence du crédit ESG est un score de « 3 », sauf indication contraire dans la présente section. Un score de « 3 » signifie que les questions ESG sont neutres en matière de crédit ou n’ont qu’un impact minimal sur le crédit de l’entité, soit en raison de leur nature, soit de la manière dont elles sont gérées par l’entité. Les scores de pertinence ESG de Fitch ne sont pas des intrants dans le processus de notation ; ils sont une observation sur la pertinence et la matérialité des facteurs ESG dans la décision de notation.